市场流动性宽裕 TMLF续做需求降低,身体出现这种硬块活不过半年

  本周五(24日),去年二季度开展的2674亿元定向中期借贷便利(TMLF)将到期。市场人士对此笔TMLF会否续做存有分歧。鉴于目前市场流动性宽裕,TMLF续做需求不大,即便续做也是缩量操作,操作利率亦有下调可能。

  银行资金合理充裕

  截至目前,央行连续5个工作日未开展逆回购操作。22日,Shibor波动平缓,隔夜品种持稳于0.9%,7天、14天品种分别下行3个基点、1个基点,持续低于同期限央行逆回购操作利率,且利差还在走阔。但是,银行间质押式回购利率方面,DR001加权平均价上行约1个基点报0.9%,DR007加权平均价上行约4个基点报1.31%。

  短端资金利率回升是否意味着资金面将收紧?光大证券首席固定收益分析师张旭认为,当前DR001、DR007升幅不大,属于资金利率的正常波动,银行体系资金合理充裕的状况还会维持一段时间。

  2月初以来,央行通过公开市场操作投放超3万亿元流动性,利用定向降准释放超7000亿元的低成本长期资金,调降逆回购和中期借贷便利(MLF)操作利率30个基点,并下调超额存款准备金利率至0.35%。

  考虑到3月复工复产加快,4月作为季度首月是企业上缴前一季度所得税的时间点,近期缴税较为集中。不过,张旭表示,央行已于15日通过定向降准、开展MLF操作释放了流动性,可以很好地对冲税收因素扰动。

  张旭认为,未来一段时间内,央行的流动性投放将以低成本、长期限品种为主,例如降准和定向降准,实施时机将与政府债券发行的节奏相配套。此外,MLF操作较有可能保持每月一次的频率,且操作时间大概率为每月中旬。公开市场逆回购操作规模会比较有限,主要起引导利率的作用。

  TMLF优势减弱

  对于将要到期的2674亿元TMLF,市场人士认为,由于资金利率行至低位,流动性较为充足,TMLF的量价优势不如从前。

  首笔TMLF于去年1月落地,此后两个季度均有身体出现这种硬块活不过半年新作,但去年四季度并未开展。今年1月23日,央行续做到期TMLF,操作利率不变,规模缩减超百亿元。相比MLF,TMLF期限更长,最多可续做两次,期限可拉长至三年。在创设之初,TMLF操作利率比当时的MLF低15个基点,价格优势明显。不过,要获取TMLF,银行小微民营企业贷款增量必须达到考核标准。

  中国民生银行首席研究员温彬身体出现这种硬块活不过半年认为,TMLF的作用和效果已被其他货币政策工具所替代。首先,此前普惠金融定向降准释放了长期低成本资金,而且覆盖面较宽。其次,MLF操作利率已下调至2.95%,大幅低于TMLF目前3.15%的操作利率。

  张旭认为,当前的市场利率大幅低于MLF和TMLF的操作利率,金融机构新做以及续做TMLF的需求都比较小,很可能未来TMLF不再会有新做,存量也会随着时间的推移逐渐到期。

  也有分析人士认为,央行可能不会全额续做。一旦续做,价格应该会相应下调。中银国际证券固定收益首席分析师杨为敩预计,如果续做,TMLF操作利率可能下调30个基点。考虑到去年11月MLF操作利率下调5个基点,但今年1月续做的TMLF并未跟进,续做时操作利率调降35个基点亦有可能。

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